miércoles, 3 de junio de 2009
REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL SIMÓN RODRÍGUEZ
CARRERA: ADMINISTRACIÓN MENCIÓN: RECURSOS MATERIALES Y FINANCIEROS
CÁTEDRA: FINANZAS INTERNACIONALES
| Facilitador: | Participantes: |
| Ismael Arellano | Avilan Nixon C.I. 15.147.299 |
| | García Kristell C.I. 19.399.682 |
| | Gómez Katherine C.I. 19.292.099 |
| | Pestano Dirny C.I. 12.639.328 |
| | Romero Normeris C.I. 15.023.065 |
Concepto de Mercado Financiero:
Mercado financiero es un mecanismo que permite a los agentes económicos el intercambio de dinero por valores (securities) o materias primas (commodities). En general, cualquier mercado de materias primas podría ser considerado como un mercado financiero si el propósito del comprador no es el consumo inmediato del producto, sino el retraso del consumo en el tiempo.
Finalidad del Mercado Financiero:
Los mercados colocan a todos los vendedores en el mismo lugar, haciendo así más fácil encontrar posibles compradores. A la economía que confía ante todo en la interacción entre compradores y vendedores para destinar los recursos se le llama economía de mercado, en contraste con la economía planificada.
Los eurodólares
Un eurodólar es un depósito que se cuenta en dólares en cualquier banco situado fuera de los Estados Unidos, comprendiendo también las filiales de los bancos americanos. En otras palabras, los eurodólares son dólares apátridas.
El eurodólar está sin duda en la base de la mayor revolución monetaria después de la aparición de los billetes de banco en el siglo XVII, ya que ha marcado el principio de la internacionalización siempre creciente de los movimientos de capitales. Después de
Cuando, a final de los años 50, el mercado de los eurodólares sale a la luz, todos los gobiernos del norte ven una ventaja; los EEUU ven una nueva prueba de la supremacía del dólar, Inglaterra ve la posibilidad de convertirse en el centro financiero mundial y
• En 1958, los EEUU adoptan la reglamentación Q, que limita la remuneración de las cuentas a término de los americanos; esta decisión tiene el don de incitar a los americanos a buscar fuera de los EEUU una remuneración más ventajosa.
• EN 1963, la tasa de igualación de los tipos de interés, que tasa los intereses percibidos por los residentes americanos sobre préstamos acordados a no residentes; esta decisión fue tomada por Kennedy con el objetivo de disminuir el déficit de su balanza de pagos. Ésta, a pesar del hecho de que las exportaciones americanas superaban ampliamente las exportaciones, estaba en efecto en déficit, principalmente a causa de las inversiones colosales de los americanos en Europa en los años 50-60. Esta situación se convirtió la preocupación mayor del Gobierno, temiendo que esta fuga masiva de dólares acabase por amenazar las reservas de oro del país (en la época, el sistema de Bretton Woods se estaba aplicando y el dólar estaba en este sistema sometido al oro – a 35 dólares la onza; esta situación implicaba un solo inconveniente para EEUU: si un Estado firmante de los Acuerdos se presentaba con dólares, el Tesoro americana debía intercambiarlos por oro. Sin embargo, ya que los dólares apátridas afluían fuera de los EEUU, el riesgo de ver a numerosos países reclamando el oro a cambio se había vuelto grande, lo que habría sido susceptible de dañar las reservas de oro de EEUU). Paralelamente, los gobiernos europeos se quejaban con cada vez más virulencia delante de esta situación de aflujo de dólares que estimulaban su inflación.
Esta decisión de tasar los préstamos americanos acordados a los “extranjeros”, cuyo objetivo oficial era limitar la salida de dólares, marcó en efecto el verdadero lanzamiento de la globalización financiera; en efecto, el objetivo oculto del gobierno americano –bajo la benevolencia inglesa- era de hecho desplazar de Nueva York a Londres el centro de las operaciones financieras internacionales. La astucia se situaba así en el hecho de que la tasa concernía únicamente a los “residentes americanos”, y por tanto de ninguna manera a las filiales americanas establecidas fuera del país.
Evidentemente, los bancos americanos, comprendiendo la situación, establecen su filial en Londres (mientras que sólo había 6 filiales americanas en Londres en 1955, se contaban 34 en 1970). El eurodólar se convierte así en la primera moneda que puede operar en el mercado monetario internacional, con una estructura de tipos de interés independiente y fuera de todo control nacional. Esta primacía de la finanza internacional sobre el poder de los Estados naciones, verdadera revolución institucional, se beneficia a tres niveles: primero, los bancos americanos, a través de su filial en Londres, veían la mayor parte de sus préstamos a los “extranjeros” se desplazar a la ciudad de Londres, que el gobierno inglés ha convertido deliberadamente acogedora por una reglamentación de las más mínimas; segundo, el gobierno americano ya no ve a los bancos americanos establecidos en su territorio prestar al extranjero; tercero, Inglaterra se convierte en el centro de los negocios sin que el Banco Central deba aportar capitales.
• En 1968, el Voluntary Foreign Credit Restraint viene a reforzar las medidas tomadas en 1964; por esta reglamentación, el gobierno intenta limitar las salidas de dólares destinadas a financiar las multinacionales americanas e incitar estas últimas a repatriar los beneficios obtenidos por sus filiales en el extranjero. A causa de esto, las multinacionales americanas se financian en el mercado de los eurodólares.
A estas decisiones americanas se añade la explosión vertiginosa de los “petrodólares”. Cuando los países de
En efecto, en 1971, Nixon pone fin oficialmente a los Acuerdos de Bretton Woods, que se habían vuelto insostenibles por el desarrollo de los eurodólares; con Bretton Woods, los países firmantes podían comprar “golds notes”, dólares especiales que permitían recibir el equivalente en oro de parte del Tesoro americano. Sin embargo, el aflujo de dólares apátridas implicaban que cada vez más países pedían el intercambio de dólares por oro americano, lo que ponía a estas reservas de +oro en peligro. Efectivamente, los americanos habían dejado, voluntariamente o no, sus “dollars overhang” tomar proporciones insostenibles: ¡había más “dollars overhang” en circulación que oro para cubrirlos! Desde 1973, los tipos de cambio son flotantes en relación al dólar, es decir, que son los operadores quienes deciden a partir de este momento, mediante sus órdenes de inversión, el valor de las monedas en relación al dólar.
Los euro-obligaciones
Al principio de los años 60, mientras una masa de eurodólares invadía Europa, los préstamos pedidos a Nueva York son cada vez más difíciles y onerosos. Delante de esta situación, el gobierno americano, a través de su secretario del Tesoro Douglas Dillon, empuja a las firmas americanas establecidas en Europa a financiarse en eurodólares; el euromercado está estimado en la época como 3.000 millones de dólares y Dillon ve allí una posibilidad de utilización en préstamos a largo plazo .Un banquero alemán, Sigmund Warburg, que había en 1933 traslado su banco de Hamburgo a Londres, a la llegada al poder de Hitler, aprovechó la ocasión: él creó la euro-obligación, la obligación extendida en dólares. Encontró una firma italiana que deseaba hacer grandes inversiones pero falta de capitales. Emitió la obligación en Luxemburgo, donde los costes son irrisorios. El contrato fue firmado en 1963 en
Al depender de la actividad de las multinacionales americanas, los gobiernos acaban por aceptar estos créditos ofrecidos en el euromercado. Mientras que para obtener un crédito clásico, quien toma prestado debe abrir sus cuentas, demostrar su solvencia, sus necesidades de capital y explicar su proyecto de inversión, no hace falta nada de esto en el euromercado; las euro obligaciones son acordadas en base a la confianza de la que goza el que toma prestado de parte de los prestamistas. Una ganga para las multinacionales rentables. Mientras que en un mercado nacional, el Banco Central controla la evolución del nivel de crédito (crea moneda cuando hay penuria de capitales y la retira cuando hay demasiados), el euromercado se basa en la disciplina y la prudencia de sus participantes. Éstos son principalmente grandes bancos comerciales y multinacionales. Si la confianza que los une y sostiene el sistema llega a ser traicionada por uno de ellos, si un importante banco quiebra por falta de prudencia al otorgar sus créditos, las quiebras en cadena podrían ocurrir y hacer temblar el sistema financiero internacional. Hasta ahora, a pesar de algunas crisis serias, nada comparable se ha producido. Pero el espectro continúa existiendo.
Mercado Euro-Dólar
Los Eurodólares son activos y obligaciones en dólares establecidos fuera de USA. Esas transacciones conforman el mercado del Eurodólar. Por ejemplo, cuando un banco en Londres o en Luxemburgo mantiene cuentas en dólares, el Banco Central de USA –aún tratándose de la moneda de USA- casi no puede utilizar los controles e instrumentos de regulación de los que dispone dentro de las fronteras del país. Por otra parte, los gobiernos involucrados pueden –y con frecuencia también quieren-, (para el caso Luxemburgo o Inglaterra) regular apenas efectivamente esos instrumentos financieros por tratarse de moneda extranjera, en este caso del dólar estadounidense. La fijación del encaje bancario, o la regulación de la cantidad de dinero (en este caso de dólares) es apenas posible eficazmente.
La formación del mercado del Eurodólar fue un paso importante en dirección a la desregulación de los mercados de crédito nacionales y el surgimiento de los mercados financieros globales. El impulso esencial de los mercados del Eurodólar tuvo lugar a través de los petrodólares en ocasión del aumento de los precios del petróleo luego de la crisis de 1973, y el abandono de la conversión Dólar-oro por parte del gobierno de USA en 1971 y 1973.
MERCADO DE BONOS
Este mercado se desarrolló en el siglo XX a finales de la década de los 60, convirtiéndose en una fuente muy estimada de recursos financieros a largo plazo. Las obligaciones o bonos de carácter internacional son unos títulos similares a los de carácter nacional, es decir, una parte alícuota de un préstamo a largo plazo reflejada en un título que puede ser endosado. Se diferencian en que la de tipo internacional puede venir denominada en moneda distinta de la del país emisor, aunque la aparición de nuevas fórmulas e instrumentos hace que esta característica no sea tan claramente diferenciadoras; por ejemplo, con la aparición del eurodólar, diversas instituciones de los Estados Unidos efectuaban emisiones en dólares y las colocaban en Europa para captar dólares a un precio inferior al que les hubiera costado adquirirlos en su propio país.
Existen dos clases de emisiones:
* Obligación internacional simple: Es una emisión en moneda del país¿ donde se coloca la misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la emisión es en dólares y se coloca en los EEUU recibe el nombre coloquial de yankee, si en yenes en Japón se denomina samurái, si en libras en Gran Bretaña matilda, si en dólares australianos en Australia, canguros, etc.
* Euroobligación o Eurobono: La moneda en que se emite es distinta de la del país o del mercado en el que se coloca. Por ejemplo, una emisión de obligaciones de Telefónica en dólares colocada en Gran Bretaña, o una emisión en euros colocada en Rusia. También pueden emitirse en varias monedas teniendo, en ese caso, el inversor la opción de recibir el principal o los intereses en una de las monedas de la emisión elegida por él. Normalmente, son emitidos por un sindicato internacional. Son unos instrumentos de financiación que dan a sus emisores la flexibilidad de elegir el país en el cual colocarlos de acuerdo a las restricciones legales. Suelen ser muy líquidos
CARACTERÍSTICAS
Las principales características de las obligaciones internacionales y de los eurobonos
Son:
1ª) Su venta se realiza siempre de forma directa a un sindicato bancario, que es el que toma la emisión. En este sindicato aparecen dos figuras: el banco director y los bancos participantes. El primero asume las mismas funciones que en el crédito, es decir, organiza la emisión de las obligaciones (condiciones, cantidad, plazo, intereses), busca a las instituciones que van a suscribirlas y reparte las obligaciones; estos títulos no se ofrecen directamente al público, aunque éste puede invertir sus ahorros en ellas a través de las instituciones financieras que suscriben la emisión. No hay banco agente al no ser necesario, pues estas obligaciones suelen estar gestionadas por sus propietarios al ser títulos al portador y que se encuentran repartidas por todo el mundo. El pago de intereses y la amortización se hace directamente con el tenedor de la obligación en cada momento.
2ª) La emisión deberá anunciarse públicamente, apareciendo en dicho anuncio (denominado en español lápida o en inglés tombstone): el beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el tipo de interés, el vencimiento y los bancos que participan y dirigen la operación.
3ª) Las condiciones específicas de cada obligación se establecen entre el emisor y el sindicato suscriptor. Las condiciones afectan sobre todo al tipo de interés y al vencimiento. En cuanto al tipo de interés se utilizan todo tipo de posibilidades: interés fijo (si, además, vence en un fecha prefijada se denomina straight) o interés variable, es decir, revisable por períodos anuales o superiores, y se toma como base un tipo de mercado, generalmente el Libor, al que se añade un diferencial
4ª) En cuanto al vencimiento se dan diversas posibilidades: vencimiento Único (del total de la emisión, o bullet), amortización anticipada (a elección del Obligacionista, o put) o forzosa (si lo decide el emisor, o call). Pueden existir Obligaciones convertibles en acciones de la empresa emisora, o en otro activo financiero emitido por ella; en este caso, generalmente, además de las condiciones de cambio habituales, donde se incluye la forma en la que se van a valorar las acciones (cotización de los últimos meses, los meses tienen 30 días y el año 360 días, etc.), se añade una condición más de conversión, la relativa al tipo de cambio, que se va a utilizar a la hora de la conversión, pues las acciones están valoradas en la moneda del país emisor y las obligaciones en la del país donde fue colocada. También existen las obligaciones con warrant, que proporcionan el derecho de adquisición a un determinado precio de acciones de la compañía emisora, esto es, con separación de la obligación.
5ª) Aunque el plazo normal suele ser de 12 años, el vencimiento de los eurobonos puede extenderse desde los cinco a los treinta años. El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 dólares.
6ª) Los certificados y las liquidaciones se suelen realizar a través de Euroclear o Cedel. Euroclear es un sistema de depósito y liquidación informatizado para custodiar, entregar y realizar los pagos de los eurobonos; radicado en Bruselas, pertenece a 120 instituciones financieras y es administrado por Morgan Guaranty. Semejante al anterior es Cedel, que situado en Luxemburgo, tiene más de 1.000 miembros.
7º) Hay varias formas de cotizar los eurobonos, sobre todo en lo referente al problema del cupón corrido, es decir, la parte del cupón que pertenece al vendedor del bono1. Por regla general, aunque hay más excepciones de las deseadas (como las obligaciones convertibles, las indiciadas o los FRNs) es que aparezca en la cotización por un lado el precio del bono (como un porcentaje del valor nominal del eurobono) y por otro lado el cupón corrido. En cuanto a la forma de calcular dicho cupón corrido el más extendido es el sistema americano, es decir, el año tiene 12 meses de 30 días y, por tanto, un año 360 días. Sin embargo, en países como Gran Bretaña, Japón y Canadá se calculan los días reales.
EL MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS
Bonos ù Obligaciones:
Son valores mobiliarios de renta fija que representan parte de un empréstito.
Renta Fija: Porque queda limitada y bien definida por cláusulas. Son una modalidad especial de un contrato de préstamo, en que el derecho del prestamista al reembolso queda incorporado a un título valor (Bono) , así como el pago de los intereses correspondientes.
Características de los Bonos:
1.-Representan un préstamo por parte de los suscriptores ò poseedores.
2.-Siendo un crédito y no una aportación directa de un socio, no confiere al tenedor ningún derecho en la administración de
3.- En caso de liquidación de
4.- Tienen derecho a una renta periódica, la cual es fija y predeterminada, independiente del resultado del ejercicio, aunque existen bonos de renta variable.
Clasificación de los Bonos:
Según forma de estar designado el tenedor:
-nominativos
-al portador
-mixtos.- Se emite nominativo pero los cupones son al portador
Según forma de emisión:
-Con prima: Bajo
-Sin prima: A la par
Según el tipo de cupones:
-Bonos con cupón vencido: Intereses se pagan al término del período.
-Bonos cupón anticipado
-Bonos con cupón trimestral ò semestral
-Bonos con cupón indiciado
-Bonos cupón cero (Intereses se acumulan hasta la fecha de amortización)
Proceso de Emisión de un Bono
-Se inicia con el diseño.
-La emisión la estudia y desarrolla un especialista financiero privado ò un banco de inversión.
El diseño a menudo incluye:
-Definición del volumen de emisión
-Determina el plazo de colocación
-Modalidad del Bono a emitir
-Tasa de interés del bono
-Comercialización del bono
-Diseño del folleto de emisión
Tipos de Oferta:
-Pública: Oferta directa al mercado y se asume el riesgo de tasa de interés durante el plazo de colocación.
-Privada: Puede ser entre los socios de
LOS BONOS CONVERTIBLES:
Debe existir cláusula de conversión al emitir y de que tipo de acciones se tratará (nuevas ò antiguas) Cuando se ejerce el derecho, el propietario del bono lo entrega a cambio de acciones convenidas en el contrato de emisión.
Ventajas de emitir Bonos Convertibles:
1.-Los bonos convertibles son aumentos de capital con mayor atractivo de venta que una emisión de acciones ( mayor facilidad comercial para colocar)
2.-Normalmente tienen un costo menor de intereses para
3.-Dado que son como una ampliación de capital diferida en el tiempo, permiten realizar las inversiones y esperar su rendimiento para comenzar a pagar dividendos a los nuevos accionistas que vayan convirtiendo sus bonos convertibles en acciones.
VENTAJAS DE EMITIR BONOS:
-Mayor flexibilidad en las operaciones.- Se puede adecuar la estructura de la deuda a los flujos generados por la empresa.
-Menor costo financiero.- Permite la obtención de tasas de interés más bajas (accesibles a la empresa), dados por la mayor profundidad de los mercados de capitales internacionales y por la disminución de la intermediación financiera.
-Facilidades en la extinción de la deuda sin costos adicionales
-No es necesaria la entrega de garantías específicas a la hora de emitir la deuda.
-Libre disponibilidad de los recursos.
-Financiamiento a plazos mayores, no tan estructurados como los créditos bancarios
Internacionales.
Mercado Internacional Financiero
MINISTERIO DE EDUCACIÓN SUPERIOR UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL SIMON RODRÍGUEZ (UNESR) FALICITADOR: ISMAEL ARELLANO MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL INTEGRANTES: ACOSTA KARINA C. I. Nº 15.758.379 ARROYO JOSEFINA C. I. Nº 7.833.121 CARRILLO NADIA C. I. Nº 14.526.572 MIRENA ROMULO C. I. Nº 3.305.902 GRUPO "2" Sección: "B" CARACAS, JUNIO 2009 INDICE 1.- Mercado Internacional y Finalidad ……………………………………………….. 4 2.- Estructura del Mercado Financiero Internacional ………………………………….4 3.- Tipos y Funcionamiento de los Créditos Internacionales…………………………..5 4.- Mercado de Eurodólares: Tipos y Funcionamiento…………………………………7 5.- Mercado Internacional de Bonos: Clasificación del Mercado de Bonos, estructura y Funcionamiento…………………………………………………………………………8 6.- Mercado de Eurocréditos …………………………………………..………………12 7.- Conclusión…………………………………………………………..……………....14 8.- Bibliografía…………………………………………………………..……………...15 INTRODUCCION El presente trabajo tiene como finalidad dar a conocer que el mercado financiero internacional incluye toda transferencia directa o indirecta de recursos financieros entre dos o más países las transferencias de recursos financieros, está compuesto de las operaciones de endeudamiento que resultan de la transferencia de recursos financieros de un país a otro, o sea, los financiamientos internacionales. El mercado financiero internacional está formado por proveedores y tomadores de fondos. Proveedores de fondos son bancos e instituciones financieras que otorgan créditos a corto, mediano y largo plazo a entidades nacionales e internacionales. El mercado financiero internacional está formado por proveedores y tomadores de fondos. Proveedores de fondos son bancos e instituciones financieras que otorgan créditos a corto, mediano y largo plazo a entidades nacionales e internacionales. También dan fondos los bancos centrales, los individuos y las mismas compañías multinacionales. Los tomadores están constituidos por empresas, instituciones financieras y entes públicos, así como los mismos bancos comerciales. El mercado de Eurodólares se ha definido como aquellas transacciones en dólares norteamericanos celebradas por bancos comerciales (operando fuera de los Estados Unidos) a tasa de interés propias de Eurodólares (Clendenning, The Eurodollar Market). El Mercado Internacional de Bonos está comprendido que son títulos valores emitidos en masa con iguales características, representativos de deuda (pasivo) del emisor, los cuales se colocan fuera del domicilio del prestatario y donde el emisor se obliga a pagar al tenedor una suma determinada de principal e intereses. El Eurocrédito es todo crédito otorgado por un banco a un tercero, no participante del mercado interbancario, en una moneda diferente a la del curso legal del sitio donde está operando el banco. Los Eurocréditos son un espejo en cuanto a su composición en moneda de los Eurodepósitos; siendo estos la fuente de fondos para el otorgamiento del crédito, los Eurocréditos están denominados en la misma moneda en las cuales lo están los depósitos correspondientes. Mercado Financiero Internacional. En un sentido amplio de las operaciones del mercado financiero internacional incluyen toda transferencia directa o indirecta de recursos financieros entre dos o más países las transferencias de recursos financieros se presentan en los casos siguientes: · Transferencias de depósitos por empresas o personas a bancos fuera de su domicilio en una moneda diferente a la moneda de curso del depositante. Ejemplo una empresa venezolana hace un deposito en dólares en Nueva York. · Prestamos por bancos a prestamistas ubicados fuera del domicilio del banco. Un banco estadounidense presta fondos a una empresa francesa. · Financiamientos obtenidos en los mercados internacionales (o sea, fuera del domicilio del prestatario, o sea, fuera del domicilio del que emite el titulo) en forma de emisión de títulos valores (bonos, obligaciones, etc.).. Así, una empresa alemana obtiene fondos con una emisión de bonos colocada en Japón. · Transferencias de recursos a través de inversiones directas en países extranjeros. · Inversiones de portafolio hechas en el mercado internacional. Ejemplo: un fondo mutual estadounidense compra acciones en la Bolsa de Caracas. En un sentido más restringido, el mercado financiero internacional está compuesto de las operaciones de endeudamiento que resultan de la transferencia de recursos financieros de un país a otro, o sea, los financiamientos internacionales. Esto incluye las inversiones directas y las inversiones en portafolio, las cuales, si bien transfieren recursos financieros, no generan un endeudamiento. Estructura del mercado financiero internacional El mercado financiero internacional está formado por proveedores y tomadores de fondos. Proveedores de fondos son bancos e instituciones financieras que otorgan créditos a corto, mediano y largo plazo a entidades nacionales e internacionales. También dan fondos los bancos centrales, los individuos y las mismas compañías multinacionales. Los tomadores están constituidos por empresas, instituciones financieras y entes públicos, así como los mismos bancos comerciales. Proveedores de Fondos Instituciones gubernamentales de Financiamiento a la Exportación. Estas son instituciones dedicadas a proveer fondos a exportadores domésticos para que estos puedan extender plazos de crédito a importadores en ultramar. Normalmente, los créditos de exportación se extienden directamente al exportador en su propia moneda y por lo tanto son créditos domésticos. Sin embargo aun cuando el crédito sea domestico, el producto del crédito se utiliza para que le exportador pueda financiar transacciones comerciales internacionales (exportación de bienes y servicios) a un importador ubicado en un país extranjero. La Banca Comercial Internacional. Es el gran actor de los mercados financieros internacionales, tanto como tomador de fondos (recibe depósitos internacionales) como proveedor de fondos (otorga créditos internacionales) (sobre la definición y estructura de la banca internacional). La banca comercial internacional toma fondos tanto en su mercado domestico, donde opera el propio banco, como en el mercado internacional y los usa para otorgar créditos internacionales. Los Bancos Centrales. Los bancos centrales participan en el mercado financiero internacional fundamentalmente como proveedores de fondos. Los componentes de las reservas internacionales de las autoridades monetarias nacionales incluyen divisas, posición de reservas con el FMI y oro. Las reservas en divisas consisten, a su vez, en la tenencia de depósitos a la vista y a corto plazo (hasta 180 días) en monedas extranjeras, generalmente en monedas del Grupo de Once. Estas reservas constituyen para el mercado financiero internacional una fuente de fondos a corto plazo. Personas Naturales. Las personas naturales participan en el mercado financiero internacional como proveedoras de fondos. Estos se colocan mediante depósitos a plazos en bancos comerciales (fondos a corto plazo) y compra de bonos internacionales y eurobonos. Los tipos de personas naturales que participan en los mercados financieros incluyen desde personas con patrimonio elevado hasta gente de clase media. El mercado de capital internacional. Provee fondos mediante la compra de bonos de obligaciones emitidos por empresas en el mercado. El mercado de capital internacional está constituido por inversionistas institucionales, incluyendo fondos colectivos de inversión, empresas multinacionales que adquieren fondos colectivos de inversión, empresas multinacionales que adquieren fondos para la tenencia temporal de excesos de tesorería, así como personas individuales. El mercado de capital internacional, a través del inversionista internacional, también a veces es un tomador de fondos. TIPOS DE CREDITOS INTERNACIONALES · Crédito Directo y Crédito Indirecto. Los mercados financieros internacionales comprenden el mercado de créditos dados por intermediarios financieros, generalmente bancos comerciales internacionales y otros entes de intermediación; los mercados de inversiones internacionales y los mercados internacionales de obligaciones (bonos) o mercados internacionales de capitales. · Los Híbridos (Eurohíbridos) Los híbridos son instrumentos de crédito que tienen mezclas de características de bonos (o sea, créditos directos) y créditos bancarios (sobre los bonos y los créditos bancarios). Entre los híbridos más importantes que se conocen actualmente en los Euromercados se incluyen los certificados de depósitos negociables, las Euronotas, el Europapel comercial y las facilidades crediticias a mediano plazo. Un crédito internacional constituye en un préstamo dado por un banco directamente al prestatario. Un hibrido incluye créditos especiales que se establecen bajo condiciones particulares de las personas que están colocando los fondos. En muchas ocasiones constituyen prestamos en forma de pagares u otros instrumentos que se colocan inicialmente con un banco comercial pero que el banco comercial, a su vez, revende en el mercado. · Créditos Singulares y Créditos Sindicados. Créditos singulares son los extendidos por un banco a una empresa extranjera del sector público o privado, o a una empresa multinacional. El crédito es singular porque lo otorga un solo banco. Créditos sindicados comprenden los créditos otorgados por varios bancos agrupados en forma de un sindicato de bancos a un solo prestamista. Los grandes créditos internacionales utilizan la forma de crédito sindicado. La razón de esto es que la concentración del riesgo de crédito sobre un solo banco. · Créditos para Proyectos. Los créditos son proyectos otorgados específicamente para financiar proyectos determinados, comprenden evaluaciones de la rentabilidad del proyecto para el cual se están ofreciendo los fondos y la capacidad del mismo de generar las divisas, para poder dar frente a las obligaciones de pago del interés correspondiente. · Créditos de Exportación. Los créditos internacionales pueden ser otorgados con el propósito de proveer fondos generales al prestatario o específicamente para financiar una exportación determinada.. Los grandes dadores de créditos de este tipo son los bancos de desarrollo de exportación. Estos créditos están atados a una exportación determinada, a diferencia de los créditos generales donde el prestatario tiene libertad en la utilización de los fondos para la adquisición de bienes y servicios en multiplicidad de países. · Arrendamiento Internacional. Las operaciones de arrendamiento son similares a los créditos de exportación (en el sentido de que están atados a un activo específico) y constituyen fundamentalmente el establecimiento de líneas de crédito para la compra de bienes, los que a su vez son dados por el portador de fondos en forma de arrendamiento a una empresa extranjera. El arrendamiento internacional ha sido utilizado para financiar la compra de barcos o de aeronaves, las cuales son adquiridas por el financista para, a su vez, entregarlas, en forma de arrendamiento internacional, a empresas en países extranjeros. Los arrendamientos son operativos o financieros. Los arrendamientos operativos son aquellos de maquinaria y equipo por plazos relativamente cortos y donde no se pretende utilizar el contrato de arrendamiento para financiar la adquisición del bien o del equipo por parte del arrendatario. Los arrendamientos financieros, son aquellos contratos en que se arrienda una maquinaria o un equipo como mecanismo para proveer financiamiento para el arrendatario. Los arrendamientos internacionales normalmente son de tipo financiero donde una institución adquiere maquinaria que quiere una compañía en un país extranjero, con el propósito de arrendárselo para financiarle la maquinaria. MERCADO DE EURODOLARES: TIPOS Y FUNCIONAMIENTO. Se ha definido como aquellas transacciones en dólares norteamericanos celebradas por bancos comerciales (operando fuera de los Estados Unidos) a tasa de interés propias de Eurodólares (Clendenning, The Eurodollar Market). De acuerdo a esta definición, la característica más importante de un Eurodólar, o de cualquier Euromoneda, es que el depósito y el préstamo intereses que se determinan por la fuerza propia del mercado que afectan las tasas de intereses de esa moneda en su mercado domestico. Así, un depósito en dólares norteamericanos realizado fuera de los Estados Unidos, por ejemplo en Londres, donde los rendimientos correspondientes a ese depósito los determina la fuerza del mercado de Eurodólares, constituirá un depósito en Eurodólares. Por el contrario, si ese mismo deposito, aunque sea colocado fuera de los Estados Unidos genera intereses en base a las tasas domesticas para depósitos en dólares (normalmente, Prime Rate) dentro de los Estados Unidos, constituirá un depósito domestico. De acuerdo con la definición de Clendenning, si un banco en Inglaterra presta dólares a una empresa en Alemania, el préstamo será un Europrestamo si cobra intereses a razón de LIBOR, y será un préstamo domestico si cobra intereses a razón de la tasa preferencial (Prime Rate) de Estados Unidos. Libor es la tasa interbancaria de Londres para Eurodepósitos, o sea, la tasa tipo del Euromercado. El sentido de hacer esta definición entre Eurodólares y dólares domésticos (o entre Euromonedas y las mismas monedas en sus mercados domésticos) es determinar la diferencia práctica entre ambas. Evidentemente que la diferencia en los rendimientos es lo que lleva a muchos depositantes a realizar depósitos, y a muchos prestatarios a tomar prestamos, en el mercado de Euromonedas. En el mercado de Euromonedas, por razones estructurales que veremos más adelante, las tasas de intereses (tanto activas como pasivas) se fijan en base a variables algo diferentes a aquellas que prevalecen en el propio mercado domestico de la moneda. Así, por ejemplo, la preferencia de liquidez de los Eurodepositantes es distinta a la de los depositantes en el mercado domestico; en el mercado domestico, las tasas de interés, tanto activas como pasivas, se determinan tomando en cuenta el requerimiento de reserva aplicado a la banca comercial, cuando las colocaciones en Eurodólares no están sujetas a ello. Por otro lado, los prestamos y colocaciones en Euromonedas están libres de tributos fiscales lo que tiene efecto sobre sus rendimientos y costos, distintos a los que tendría la colocación en el mercado domestico de una moneda determinada. MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS: CLASIFICACIÓN DEL MERCADO DE BONOS, ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO. Los Bonos Internacionales son títulos valores emitidos en masa con iguales características, representativos de deuda (pasivo) del emisor, los cuales se colocan fuera del domicilio del prestatario y donde el emisor se obliga a pagar al tenedor una suma determinada de principal e intereses, de acuerdo a una formula. En el mercado internacional de capitales opera con dos clases de obligaciones: bonos extranjeros y Eurobonos. La diferencia entre Eurobono y bono extranjero está basada en la relación de la moneda en la cual esta denominada la emisión con el lugar donde se realiza la colocación de la misma. Los Eurobonos son los que están denominados en una moneda diferente a la moneda de curso legal en el lugar de emisión (ejemplo: emisión en dólares realizada en Irlanda); los bonos extranjeros son emitidos por extranjeros en el país donde tiene curso legal la moneda de la denominación del bono (ejemplo: emisión japonesa, en dólares, colocados en Nueva York). El termino bono internacional se usa para referirse tanto a los bonos extranjeros, como a los Eurobonos, e incluye todo bono emitido y colocado fuera del domicilio del ente emisor. 1.- Bonos extranjeros Un bono extranjero es un bono internacional colocado por un emisor extranjero en el país de la moneda de denominación del bono, pero donde esta tiene curso legal en el país (plaza) en el que el bono es colocado. Por ejemplo, una compañía japonesa coloca una emisión de bonos en el mercado norteamericano, denominada en dólares. También se definen como bonos extranjeros los bonos emitidos por no residentes en un mercado de capitales de un país determinado por un sindicato, de ordinario nacional, y denominado en la moneda de ese país (OECD, Financial Trends). El bono extranjero es colocado y suscrito por un grupo de suscritores en el país de colocación. Los bonos extranjeros se conocen desde el Siglo XIX, habiéndose colocado en esa época la mayoría de las emisiones en Europa. Este mercado se expandió luego hasta llegar a Nueva York, antes de la Segunda Guerra. Las primeras emisiones de bonos extranjeros se colocaban en los mercados domésticos europeos, siendo los centros más importantes Londres, París y Berlín; igualmente había colocaciones en Holanda, Suiza, Bélgica y Suecia (Paul Einzing, The Eurobond Market). Por ser bonos extranjeros se denominaban en la moneda del país en que se hacía la colocación. El mercado, antes de la Segunda Guerra, absorbía fundamentalmente fondos excesivos del ahorro interno del país donde estaba haciendo la colocación. Los adquirientes eran de ordinario, nacionales del propio país donde se estaba haciendo la colocación, quienes buscaban un mecanismo que absorbiera el exceso del ahorro interno. La mayoría de los países donde se hacían las colocaciones tenían excedentes en su balanza de pago, ya las colocaciones de bonos extranjeros eran una forma de absorberlos. El mercado de bonos extranjeros, hasta la Segunda Guerra Mundial y desde su inicio en el siglo XIX, venía operando como un mercado paralelo al mercado al mercado financiero nacional, en el sentido de que competía por fondos con este. 2.- Eurobonos propiamente dichos. El eurobono es un bono internacional denominado en una moneda diferente a la de curso legal en el país donde se está realizando la colocación. En un sentido técnico, se dice que Eurobonos son aquellos colocados simultáneamente en los mercados de por lo menos dos países, suscritos ordinariamente por un sindicato internacional (esto se refiere a los agentes de colocación), colocados en diferentes plazas, todas distintas del país de la moneda en la cual la emisión esta denominada (OECD, Financial Trends). 3.- Clasificación de Eurobonos y bonos extranjeros. Clasificación de bonos según moneda de emisión o moneda de pago. a. Moneda única. Emitido y pagadero en una sola moneda. Normalmente son bonos en dólares norteamericanos, marcos alemanes, yens, libras esterlinas y francos suizos. b. Bonos en múltiples monedas. Aquellos que son pagaderos a opción del tenedor en una o varias monedas diferentes. c. Bonos Mercadería. Son los que tienen clausulas índice valor, como los emitidos en valor oro, valor petróleo y otros. d. Bonos del Toro y el Oso (Bull and Bear Bonds) (bonos sobre índices bursátiles). Esta forma de emisión apareció en 1986, y consiste en un bono con tasa de interés fija (generalmente baja), pero cuyo valor principal se puede aumentar de acuerdo con las variaciones en la tasa promedio de cotización del índice de valores de acciones de una bolsa determinada de valores. Clasificación de bonos según la fórmula de interés. a. Bonos con tasa Fija. Aquellos donde los intereses desde un principio están fijados como un porcentaje anual del valor nominal del bono. b. Bonos con tasa de intereses flotante (floating Rate Bonds), o sea cuando el monto de los intereses pagaderos de los bonos no tiene un porcentaje fijo del principal, sino que se va determinando en forma periódica.. Normalmente intereses pagados como porcentajes por encima o por debajo de LIBOR (Tasa Interbancaria de Londres) para la moneda en la cual está denominado el bono. c. Bonos de tasa múltiples. Existen como una mezcla de estas dos categorías. Se emiten inicialmente como bonos con tasas fijas que luego se convierten en tasas flotantes, y viceversa (fijo, flotante fijo). d. Bonos sin intereses (descuento profundo). Son los llamados bonos con cero cupon, los cuales se emiten sin intereses y por ello se colocan en el mercado a un descuento alto. Como una variedad, existen bonos con tasas de intereses fijos sustancialmente por debajo de las tasas de mercado. Clasificación de bonos según la fórmula para fijar, pagar o amortizar el principal del bono a. Bono con pago completo al momento de emisión y bono con pago parcial. En la mayor parte de los Eurobonos el suscriptor paga la totalidad del valor del bono al momento de su emisión. En algunas emisiones recientes el pago del monto de suscripción esta diferido. b. Bono con plazo máximo. Es aquel que en el momento de su emisión tiene una fecha en la cual se debe haber cancelado su valor principal. c. Bonos perpetuos. Son aquellos para los cuales no hay fecha de amortización. Clasificación de bonos según el momento y la multiplicidad de emisiones. a. Bonos que se colocan con una emisión única. b. Bonos paralelos, donde una emisión se coloca en varias plazas en forma simultánea y a veces en varias monedas simultáneamente. c. Bonos de emisión diferida. Comprenden las emisiones en que inicialmente el emisor se compromete a realizar una emisión en el futuro con características (monto y tasas de interés) predefinidas. Clasificación de bonos según su convertibilidad (Las Europciones): a. Bonos simples. Nos son convertibles en ningún otro tipo de instrumento, o sea que constituyen verdaderos instrumentos de endeudamiento y comprometen la mayoría de las emisiones de Eurobonos, así como de bonos internacionales. b. Bonos convertibles. Son convertibles generalmente en acciones de las compañías emisoras. La opción de conversión también se ha desarrollado como posibilidad de convertirlo en otro bono. c. Bonos de opciones simples. El comprador del bono adquiere una opción simple (separada del bono) para comprar una acción. Bonos internacionales según la moneda de denominación. 1. Bonos de moneda única Las emisiones de bonos internacionales en moneda única son aquellas en que la emisión esta denominada en una moneda determinada, en la cual se paga tanto el principal como los intereses correspondientes del bono. En Eurobono, la emisión está determinada, por definición, en una moneda diferente a la del país en el cual se coloca el bono. 2. Bonos de emisión diferida. El bono de emisión diferida es el Eurobono donde el emisor se compromete a realizar en el futuro una emisión de Eurobonos con características predeterminadas y predefinidas. Normalmente se fijan tanto el monto de la emisión, las tasas de interés, así como el plazo de suscripción y el plazo de amortización definitiva del bono. En realidad los bonos de emisión diferida no sino variedades o formas distintas de tener opciones para emisiones futuras. Estructura del mercado internacional de bonos 1. Estructura del Mercado. La colocación de una emisión en el mercado de Eurobonos opera en una forma triangular (como todo mercado de capitales) donde existe un emisor, un agente colocador de los bonos, y un comprador o tenedor. El emisor inicialmente hace la oferta de su emisión al agente colocador quien los ofrece al mercado. 2. Emisores típicos en el mercado de Eurobonos. El mercado de Eurobonos es un mercado de bonos de primera y a pesar de que existen emisiones de Eurobonos que han sido incumplidas por parte de los emisores, normalmente no opera sino con emisores donde el riesgo de crédito es relativamente pequeño. En este sentido se distingue de los mercados de bonos domésticos donde el emisor de calidad inferior puede participar siempre que ofrezcan rendimientos superiores a otros emisores para compensar el carácter inadecuado de su condición de crédito. MERCADO DE EUROCREDITOS Y: ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO El Eurocrédito es todo crédito otorgado por un banco a un tercero, no participante del mercado interbancario, en una moneda diferente a la del curso legal del sitio donde está operando el banco. El Banco Mundial lo define como los créditos otorgados por bancos con fondos tomados en el mercado de Euromonedas. El termino crédito es utilizado para referirse a los préstamo o líneas de crédito y otras formas de financiamiento a mediano y largo plazo. En este sentido, el Eurocredito es todo uso de fondos del mercado de Euromonedas, excepto su utilización mediante colocaciones en el mercado interbancario. Si un Eurocrédito origina de colocaciones de fondos en el mercado de Eurodepósitos, la tasa de interés que se cobra por el préstamo está establecida en base a los rendimientos que se otorgan para depósitos en los Euromercados de una moneda determinada; de lo cual, Eurocrédito es todo préstamo donde los intereses están fijados en base a los rendimientos de los depósitos en el Euromercado. Moneda del Eurocredito. Los Eurocréditos son un espejo en cuanto a su composición en moneda de los Eurodepósitos; siendo estos la fuente de fondos para el otorgamiento del crédito, los Eurocréditos están denominados en la misma moneda en las cuales lo están los depósitos correspondientes. A pesar de lo cual, las estadísticas no siempre van a corresponder a los montos de Eurocréditos, con la composición de los Eurodepósitos. Esto se debe a que una porción de los depósitos en los mercados en los Euromercados está colocada en el mercado interbancario, así como errores en la composición de las estadísticas. Monto promedio de los créditos. Como hemos indicado, el de Euromonedas es un mercado al por mayor y no al detal. Por lo cual normalmente, tanto los depósitos como las colocaciones en forma de Eurocréditos, se hacen en cifras relativamente altas. El monto promedio de los Eurocréditos a mediano plazo era de USS82MM en 1984. A pesar del volumen relativamente alto de los montos individuales de los nuevos créditos en Euromonedas, se debe observar que existe un mercado de Euromonedas en montos más pequeños que los indicados, oscilando estos créditos, que se llamarían medianos y pequeños, entre USS 1 MM y USS25MM. El crédito sindicado. Con el aumento del mercado de Eurocréditos como un mercado al por mayor y con el monto relativamente alto de los créditos individuales, se ha desarrollado lo que se denomina el crédito sindicado. Este es un crédito dado a un solo prestatario en el que participan más de un banco para proveer los fondos del crédito. Ls características de los créditos sindicados, entre otras, es que son créditos de tamaño grande, de montos elevados y donde participan varios bancos, uno de los cuales es nombrado mandatario (Agente). Es normalmente el mandatario (denominado agente) el que hace todas las gestiones con el prestatario y sirve como agente de pago para el resto de los bancos participantes. El Mercado Financiero Internacional incluye las inversiones directas y las inversiones en portafolio, las cuales, si bien transfieren recursos financieros, no generan un endeudamiento y presenta los casos siguientes: Transferencias de depósitos por empresas o personas a bancos fuera de su domicilio en una moneda diferente a la moneda de curso del depositante. Prestamos por bancos a prestamistas ubicados fuera del domicilio del banco. Financiamientos obtenidos en los mercados internacionales. Transferencias de recursos a través de inversiones directas en países extranjeros. Inversiones de portafolio hechas en el mercado internacional. El Eurodólar, o cualquier Euromoneda, es que el depósito y el préstamo intereses que se determinan por la fuerza propia del mercado que afectan las tasas de intereses de esa moneda en su mercado domestico. Es muy importante porque a pesar de que existe una definición restringida, explica porque las nuevas Facilidades Bancarias Internacionales que están operando actualmente en Estados Unidos (IBF) son un componente del mercado de Eurodólares y no del mercado doméstico, ya que estas, como excepción, son oficinas domésticas. Los Eurocréditos son un espejo en cuanto a su composición en moneda de los Eurodepósitos; siendo estos la fuente de fondos para el otorgamiento del crédito, los Eurocréditos están denominados en la misma moneda en las cuales lo están los depósitos correspondientes. BIBLIOGRAFIA Elementos de Finanzas Internacionales Autor: James – Otis Rodner S. Editorial: Romor |
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