República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular para
Universidad Nacional Experimental “Simón Rodríguez”
Finanzas Internacionales
Sección B
SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL.
FACILITADOR
PARTICIPANTES:
Lic. Ismael Arellano.
AldanaBarbara
Rodríguez Enmy.
Nacira Zuñiga
Robert Andrade
Héctor Meléndez
Caracas, Junio 2009
INDICE.
| Introducción…………………………………………………. | Pág. 2 |
| Concepto y Finalidad del Sistema Financiero Internacional…… | Pág. 3 |
| Estructura del Mercado Financiero Internacional………………… | Pág. 5 |
| Tipos y Funcionamiento de los Créditos………………………….. | Pág. 7 |
| Mercado Internacional de Bonos, Estructura y Funcionamiento. | Pág. 9 |
| Mercado Internacional de Bonos, Estructura y Funcionamiento. | Pág. 11 |
| Mercado de Eurocréditos: Estructura Y Funcionamiento. | Pág. 27 |
Bibliografía……………………………………………… Pág. 32
INTRODUCCIÓN
El mercado financiero internacional comprende las operaciones de endeudamiento que resultan de la transferencia de recursos financieros, o sea financiamientos internacionales producto normalmente de una operación de intermediación financiera, en la que a su vez se produce una transferencia de recursos financieros entre otros países.
Para estar frente a un financiamiento internacional es necesario que la operación sea capaz de transferir ahorro entre otros dos países. El mercado financiero internacional entonces, comprende: todo préstamo denominado en el que exista diversidad de domicilio entre prestamista y el prestario.
El mercado financiero internacional comprende créditos bancarios, incluyendo Eurocréditos, créditos financiamientos y créditos para la inversión de capitales en ultramar. Solo créditos internacionales el mercado tiene en 1988 un exceso de 5,2 billones de dólares.
El mercado financiero internacional comprende no solo el crédito bancario, si no también el crédito de exportación.
1.- Concepto y Finalidad de Sistema Financiero Internacional.
El mercado financiero internacional, en un sentido amplio abarca toda operación de transferencia de recursos financieros entre un país y otro. Así, la operación de financiamiento internacional incluye las siguientes:
ü Transferencia de recursos a través de endeudamientos internacionales.
ü Asunción de pasivos por parte de empresas o personas de un país con empresas, bancos o instituciones financieras de otro país; fundamentalmente deudas originadas en la transferencia de bienes y servicios entre residente de dos países.
ü Toda otra operación de trasferencia de recursos de capital, inclusive inversiones internacionales.
ü Las emisiones de bonos internacionales.
En un sentido mas escrito, el mercado financiero internacional comprende las operaciones de endeudamiento que resultan de la transferencia de recursos financieros, o sea financiamientos internacionales producto normalmente de una operación de intermediación financiera, en la que a su vez se produce una transferencia de recursos financieros entre otros países.
Para estar frente a un financiamiento internacional es necesario que la operación sea capaz de transferir ahorro entre otros dos países. El mercado financiero internacional entonces, comprende:
a) todo préstamo denominado en el que exista diversidad de domicilio entre prestamista y el prestario.
El mercado financiero internacional comprende créditos bancarios, incluyendo Eurocréditos, créditos financiamientos y créditos para la inversión de capitales en ultramar. Solo créditos internacionales el mercado tiene en 1988 un exceso de 5,2 billones de dólares.
El mercado financiero internacional comprende no solo el crédito bancario, si no también el crédito de exportación.
2.- Estructura del Mercado Financiero Internacional.
El mercado financiero internacional esta formado por proveedores y tomadores de fondos proveedores de fondos son bancos e instituciones financieras que otorgan créditos a corto, mediano y largo plazo a entidades nacionales e internacionales. Los tomadores de fondos están constituidos por empresas, instituciones financieras y entes públicos
Proveedores de Fondos.
Instituciones de Financiamiento.
Las Instituciones de Financiamiento a
Los Bancos Centrales. Los Bancos Centrales participan en el mercado financiero internacional fundamentalmente como proveedores de fondos, los componentes de las reservas internacionales de las autoridades monetarias nacionales incluyen divisas, posición de reserva con el FMI y oro.
Personas Naturales. Las personas naturales participan en el mercado financiero internacional como proveedoras de fondos. Estos se colocan mediante depósitos a plazo en bancos comerciales (fondos a corto plazo) y compra de bonos internacionales y Eurobonos. Los tipos de personas naturales que participan en los mercados financieros incluyen desde personas con patrimonio elevado hasta gente de clase media.
Tomadores de Fondos.
Los principales tomadores de fondos en el mercado financiero internacional comprenden:
- Entes Públicos. Dentro de los cuales están comprendidos gobiernos que toman fondos en forma de empréstitos de bancos comerciales internacionales a países soberanos, así como empresas del sector publico.
- Sector Privado Internacional. Que abarca tanto las multinacionales y las domesticas con operaciones internacionales, como créditos al sector privado en países determinados, incluyendo a la banca comercial y al sector industrial privado.
- Agencias Financieras Internacionales. La mas importante en el mercado financiero internacional es el Banco Mundial (banco de reconstrucción y desarrollo). El banco mundial es propiedad de los Países miembros del Fondo Monetario Internacional en porcentajes que varían de acuerdo de las cuotas de participación hechas por cada miembro.
3.- Tipos y Funcionamiento de los Créditos.
- Créditos a Empresas Multinacionales.
Las empresas multinacionales son aquellas domesticas que tienen expansión internacional así como aquellas que tienen una composición nacional múltiple y realizan operaciones en mas de un país. Las empresas multinacionales operan en tres formas diferentes:
ü En algunos casos establecen una sucursal en un país extranjero, la cual se dedica a la importación por parte de su casa matriz o a la producción en el territorio donde tiene ubicada la sucursal.
ü Las empresas multinacionales establecen con mayor frecuencia una subsidiaria en un país extranjero, de la cual la casa matriz es propietaria del 100 de las acciones.
ü Operan a través de empresas mixtas, con participación de capital propio de la casa matriz y con capital domestico.
- Créditos al Sector Público.
La banca comercial internacional, participa activamente en el mercado financiero mediante créditos al sector público. Estos créditos están estructurados en forma de préstamos directos a gobiernos extranjeros normalmente utilizados para aliviar problemas temporales en la balanza de pagos y para desarrollar proyectos.
- Créditos a Bancos Extranjeros.
El sector mas importante del mercado financiero internacional lo constituyen los créditos interbancarios, que los bancos se otorgan entres si para cubrir necesidades temporales de su tesorería. Opera fundamentalmente entre los grandes bancos y no participan en el los miembros de los sistemas financieros de países en vías de desarrollo.
- Créditos al Sector Privado Externo.
Tradicionalmente el sector privado externo, con excepción de las empresas multinacionales, no era beneficiario de créditos internacionales, la razón era que, en teoría, este sector debería estar convenientemente servido por el sistema financiero del país donde esta operando. A pesar de ello, posiblemente debido a la competencia rigurosa que existió hasta 1982 por parte de la banca internacional, se desarrollo entre los años 1970-1982, un pequeño mercado para el sector privado externo.
- Créditos Singulares y Créditos Sindicados.
Son los extendidos por un banco a una empresa extranjera del sector público o privado o a una empresa multinacional.
- Créditos para Proyectos.
Son otorgados específicamente para financiar proyectos determinados. Lo mas importantes son los que se conceden para el sector publico. Comprende evaluaciones de la rentabilidad del proyecto para el cual se esta ofreciendo los fondos y la capacidad del mismo de generar los divisas, o el ahorro de divisas suficientes, para poder dar frente a las obligaciones de pago del interés correspondiente.
- Créditos de Exportación.
Los créditos internacionales pueden ser otorgados con el propósito de proveer fondos generales al prestatario o específicamente para financiar una exportación determinada. Los grandes dadores de créditos de este tipo son los bancos de desarrollo de exportación.
4.- Mercado de Eurodólares: Tipos y Funcionamiento
Los Eurodólares son activos y obligaciones en dólares establecidos fuera de USA. Esas transacciones conforman el mercado del Eurodólar. Por ejemplo, cuando un banco en Londres o en Luxemburgo mantiene cuentas en dólares, el Banco Central de USA –aún tratándose de la moneda de USA- casi no puede utilizar los controles e instrumentos de regulación de los que dispone dentro de las fronteras del país. Por otra parte, los gobiernos involucrados pueden –y con frecuencia también quieren-, (para el caso Luxemburgo o Inglaterra) regular apenas efectivamente esos instrumentos financieros por tratarse de moneda extranjera, en este caso del dólar estadounidense. La fijación del encaje bancario, o la regulación de la cantidad de dinero (en este caso de dólares) es apenas posible eficazmente.
La formación del mercado del Eurodólar fue un paso importante en dirección a la desregulación de los mercados de crédito nacionales y el surgimiento de los mercados financieros globales. El impulso esencial de los mercados del Eurodólar tuvo lugar a través de los petrodólares en ocasión del aumento de los precios del petróleo luego de la crisis de 1973, y el abandono de la conversión Dólar-oro por parte del gobierno de USA en 1971 y 1973.
El mercado de eurodólares comenzó a funcionar de forma incipiente a comienzos de la década de los cincuenta, pero en realidad no adquirió carta de naturaleza hasta finales de dicha década y principios de la siguiente, como consecuencia de haberse decretado la convertibilidad de las principales monedas europeas en diciembre de 1958. Un primer y decisivo impulso fue dado a este mercado, en los años cincuenta, cuando los bancos de
5.- Mercado Internacional de Bonos, Estructura y Funcionamiento.
MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS
LOS BONOS
Una de las maneras más frecuentes que suelen utilizar las sociedades mercantiles para obtener fondos y financiar sus operaciones, es el endeudamiento, lo que equivale a aumentar sus pasivos, mediante la emisión de títulos valores que garantizarán el acceso a los fondos requeridos. Estos títulos valores se denomina “Bonos” y constituyen una obligación o documento de crédito, emitido por sociedades mercantiles e incluso por los gobiernos, a un plazo perfectamente determinado durante el cual devengaran intereses pagaderos en periodos regulares de tiempo.
CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS INTERNACIONALES
Los bonos internacionales son títulos valores emitidos en masa con iguales características, representativos de deuda (pasivo) del emisor, los cuales se colocan fuera del domicilio del prestatario y donde el emisor se obliga a pagar al tenedor una suma determinada del principal e intereses. Da acuerdo a una fórmula.
El mercado internacional de capitales opera con dos clases de obligaciones: bonos extranjeros y Eurobonos. La diferencia entre ambos esta basada en la relación de la moneda en la cual está denominada la emisión con el lugar donde se realiza la colocación da la misma.
Los Eurobonos son los que están denominados en una moneda diferente a la moneda de curso legal en el lugar de emisión: (ejemplo: emisión en dólares realizada en Irlanda); los bonos extranjeros son emitidos por extranjeros en el país donde tiene curso legal la moneda de la denominación del bono (ejemplo: emisor de empresas japonesas, en dólares, colocados en Nueva York).
Bonos Extranjeros: Un bono extranjero es un bono internacional colocado por un ente emisor extranjero en el país de la moneda de denominación del bono, pero donde ésta tiene curso legal en el país (plaza) en el que el bono es colocado. Ejemplo: una compañía japonesa coloca una emisión de bonos en el mercado norteamericano, denominada en dólares.
También se definen como bonos extranjeros los bonos emitidos por no residentes en un mercado de capitales de un país determinado por un sindicato de ordinario nacional, y denominado en la moneda de ese país. El bono extranjero es colocado y suscrito por un grupo de suscriptores en el país de colocación.
Las primeras emisiones de bonos extranjeros, hasta
La mayoría de los países donde se hacían las colocaciones tenían excedentes en su balanza de pago, y las colocaciones de bonos extranjeros eran una forma de absorberlos.
Eurobonos Propiamente Dichos: Este es un bono internacional denominado en una moneda diferente a la de curso legal en eL país donde se está realizando la colocación. Así, la colocación de una emisión de dólares de una empresa alemana en Luxemburgo es un Eurobono si por el contrario, la emisión se coloca en Nueva York, seria una emisión de bonos extranjeros.
CLASIFICACIÓN DE EUROBONOS Y BONOS EXTRANJEROS
Posiblemente la forma más sencilla de comprender las múltiples características de los bonos internacionales es el estudio de las diferentes clases de ellos que se emiten en la actualidad.
Existen diferentes combinaciones de bonos internacionales, especialmente de Eurobonos. Estas permutaciones de bonos internacionales y Eurobonos se pueden clasificar de acuerdo a cinco criterios diferentes:
a) Clasificación de Bonos Según Moneda De Emisión O Moneda de pago.
Moneda Única: Emitido y pagadero en una sola moneda. Normalmente son bonos en dólares norteamericanos, marcos alemanes, yenes, libras esterlinas y francos suizos.
Bonos en Múltiples Monedas: Aquellos que son pagaderos a opción del tenedor en una o varias monedas diferentes.
Bonos en Unidades de Cuenta: Se emiten denominados en una unidad de
Cuenta (ECU o Derechos Especiales de Giro), pero son pagaderos en el
Valor de esa unidad de cuenta en una moneda determinada a la fecha de
Cada pago.
Bonos Mercadería: Son los que tienen cláusulas índice valor, como los emitidos en valor oro, valor petróleo y otros.
Bonos Internacionales Según
Bonos Moneda Única: Las emisiones de bonos internacionales en moneda única son aquellas en que la emisión está denominada en una moneda determinada, en la cual se pagan tanto el principal como Los intereses correspondientes del bono. En un Eurobono la emisión está denominada, por definición, en una moneda diferente a la del país en el cual se coloca el bono.
También existe un volumen interesante de emisiones simples (denominadas y pagaderas en una sola moneda) que se colocan en forma de bonos extranjeros (bonos internacionales); éstos comprenden, por ejemplo emisiones de empresas o gobiernos extranjeros denominadas en dólares y colocadas en el mercado de Los Estados Unidos (“Yanlkee Bonds”) bonos denominados en yen, colocados en Tokio (“Samurai Bonds”) y bonos de extranjeros colocados en Florines en Holanda (“Rembrandt Bonds”).
a) Bonos Denominados en Dólares Norteamericanos: En el mercado de bonos internacionales (tanto Eurobonos como bonos internacionales) los bonos denominados en dólares de los estados Unidos comprendieron más del 80% del total de las emisiones en 1984 descendieron a un 72% en 1985 y a 36% en 1995. Esto se debió, en parte, a la caída en la tasa de cambio del dólar, así como a la aparición en el mercado de bonos internacionales de otras monedas.
Características fundamentales de los eurobonos en dólares
1. El plazo es de aproximadamente 10 años, con amortizaciones hechas al final del periodo y sin amortizaciones periódicas.
2. Tamaño promedio de emisiones: oscilan entre US$200MM y US$1.000MM.
3. Colocaciones. Las emisiones de Eurobonos, denominadas en dólares se colocan inicialmente en un mercado internacional en forma privada a través de sindicatos o grupos de colocadores, pero desde el comienzo las emisiones igualmente se cotizan en pizarra en
Yankee Bond (bono Yanqui): Se entiende por Yankee Bond, el bono extranjero denominado en dólares norteamericanos que se coloca en los Estados Unidos. Debe estar registrado en la comisión de Valores de ese país y normalmente corresponde a emisiones de grandes empresas extranjeras y de gobiernos o entes públicos extranjeros.
El Yankee Bond es siempre una colocación hecha por una empresa (o gobierno) extranjera en los estados Unidos.
b) Bonos Denominados en Marcos Alemanes: El marco alemán ha sido una de las monedas favoritas en las emisiones de bonos internacionales, específicamente en Euromarcos (es decir, denominados en marcos y colocadas fuera de Alemania) Esto se debe a que el marco alemán constituye para muchos la moneda fuerte de Europa, y por ende una forma de hacer colocaciones de dinero a plazos en una moneda europea en constante reevaluación con respecto al dólar de los Estados Unidos.
BONOS SAMURAI
Es el nombre que se le ha dado a los bonos denominados en yenes vendidos por empresas o gobiernos extranjeros dentro del mercado Japonés (bonos extranjeros en yen).
Características más importantes:
1. El plazo de las emisiones generalmente es de hasta 15 años.
2. Las tasas de interés son fijas. Es decir, tienen porcentajes fijos de intereses generalmente con cupones pagaderos anualmente.
3. Las colocaciones de los bonos Samurai se hacen en Japón y se registran en la bolsa de Tokio, o por lo menos deben ser negociados por corredores japoneses.
d) Franco Suizo El banco nacional de Suiza, al igual que las autoridades japonesas, trató de frenar la negociación del Franco suizo dentro del mercado de Euromonedas, y con ello también impedir las emisiones de Eurobonos denominados en esa moneda. Se afirma que existe una sola emisión de Eurobonos denominados en francos suizos, que fue la emisión Ciudad de Copenhaguen en 1963.
Las emisiones tienen como característica fundamental:
1. Tasas de intereses fijas.
2. Plazos hasta de 10 años con emisiones por un monto promedio
d) Libra Esterlina: Es la quinta moneda más importante en las emisiones de bonos internacionales, con participación activa tanto en el mercado de Eurobonos, como en el de bonos extranjeros (se denominan en argot financiero “Bulldog Bonds, bonos Bulldog).
BONOS BULLDOG
Son aquellos denominados en libras, colocados por extranjeros en el mercado doméstico británico,
Debido fundamentalmente al impuesto de transacciones, los bonos Bulldog se habían convertido en verdaderos bonos de gaveta, porque el adquiriente compraba el bono para conservarlo hasta su vencimiento. Para 1955, las emisiones “Bulldog” casi habían desaparecido del mercado.
Eurobonos en más de una Denominación (Denominación Múltiple)
Los bonos con múltiples monedas son aquellos que dan derecho al acreedor (tenedor de bono) a requerir el pago de los intereses y el capital del bono, en más de una moneda tomada de un grupo de monedas preestablecidas.
Si cualquiera de las monedas contratadas en el bono incrementa su valor el tenedor obtiene una ganancia ya que siempre puede requerir el pago en la moneda que ofrece la mejor ventaja. Con una cláusula de moneda múltiple, cuando todas las monedas en el contrato están devaluadas, peor en proporciones diferentes, la obligación del prestamista fluctúa en la misma proporción que la moneda que menos se ha devaluado. Sin embargo, cuando todas las monedas en el contrato se revalúan, peor en proporciones diferentes, la obligación del emisor del bono aprecia su valor de mercado en la misma proporción de la moneda que más se ha revaluado de todo el conjunto.
Evidentemente una emisión de bonos en monedas múltiples presenta una desventaja para el emisor, por cuanto debe cubrir aquella que se ha revaluado al máximo, y sin embargo, únicamente puede aprovechar una devaluación de la que menos se ha devaluado.
Bonos en Moneda de Cuenta
Un mecanismo nuevo que aparece en los mercados Internacionales en 1986, son las emisiones adquiridas en una moneda (ejemplo, dólares) pero cuyo principal e intereses se paga en otra moneda calculada a la fecha de la emisión; en estas emisiones desde el principio el emisor sabe que tendrá que pagar una determinada cantidad de monedas equivalente (en el ejemplo, yen).
Así por ejemplo, una emisión por US$200 millones, la cual es pagadera en yen en el equivalente en yen a la fecha de emisión, los dólares sirven para fijar el, monto inicial de la emisión, por lo tanto, si el yen se está cotizando a razón de Y110/US$ a la fecha de la emisión.
La tasa de cambio que se utiliza, es la tasa de cambio a la fecha de cada pago por lo cual el verdadero valor del bono no es su valor en moneda de pago a la fecha del pago, sino por el contrario, su valor en moneda de cuenta.
Bonos En Unidades De Cuenta
Bonos en Derechos Especiales de Giro (SDR): Es una unidad de cuenta creada por el FMI, el cual otorga facilidades de crédito en SDR a países miembros, por lo cual, a nivel público internacional son una forma de endeudamiento utilizada con frecuencia.
Bonos denominados en ECU
El ECU no es una moneda de curso legal, sino sólo una unidad de cuenta Europea. Constituyen técnicamente un medio de pago válido en los países del Mercado Común Europeo, y los bancos en Europa pueden tener cuentas en ECU (o sea, genera créditos y débitos en sus libros en ECU).
Las características fundamentales de las emisiones ECU son:
a) Las tasas de intereses se definen como tasas fijas sobre el valor del ECU y se convierten en una moneda de curso a la fecha del pago. El monto de ECU a pagar es fijo, el valor de los ECU denominados en una moneda determinada.
b) Las emisiones típicas de bonos en ECU incluyen emisiones del sector público europeo, así como empresas grandes en Europa.
c) Los plazos son similares a las de los Eurobonos ordinarios y oscilan entre cuatro y siete años.
d) Tamaño de las emisiones en promedio son de aproximadamente ECU 15OMM.
Bonos En Mercadería (Con Cláusula De Valor)
Son aquellos que se emiten denominados en una moneda determinada pero cuyo valor se puede ajustar de acuerdo con las variaciones de los valores de una determinada mercadería. Las dos mercaderías que más se han utilizado en emisiones de Eurobonos son bonos oro y bonos petróleo.
BONOS OSO Y TORO (“BULL & BEAR”)
Estas emisiones se comportan durante su vida y hasta el momento de su redención o pago, como emisiones en Eurobonos ordinarios con tasas o cupones de intereses fijos, las cuales son generalmente más bajas que las de emisiones ordinarias. A su vez, las emisiones se dividen en dos porciones:
a) Emisiones Toro, que apuestan a las alzas de los índices.
b) Emisiones Oso, que apuestan a la baja de los mismos.
Clasificación De Bonos Internacionales Según
Para el Cálculo de
Los bonos internacionales pueden clasificarse en según su forma de cálculo de interés en:
1. Bonos con Tasa Fija
Son aquellos que tienen desde el momento de su emisión un interés equivalente a un porcentaje fijo del valor nominal del bono, Es un bono sencillo, se comporta como el bono tradicional, ejemplo: un bono con tasa tija del 7,5% pagadero semestralmente.
2. Bonos con Tasas Flotantes (Ajustables)
Son aquellos donde la tasa de interés se va ajustando en forma periódica de acuerdo con variaciones de las tasas de mercados en la misma moneda.
3. Bonos Sin Intereses y Bonos A Descuento Profundo
a) CERO CUPÓN: como lo indica su nombre, es un bono sin intereses donde el emisor sólo se obliga a pagar el principal del bono al final del plazo del mismo. Se coloca inicialmente a descuento equivalente al valor presente del pago del monto principal del bono, descontado a la tasa de interés del mercado para colocaciones por un plazo similar.
b) BONOS A DESCUENTO PROFUNDO: son parecidos a los bonos cero cupón, pero donde el bono carga un mini cupón con intereses sustancialmente inferiores al cupón que debería cargar a un bono similar en el mercado.
c) BONOS CERO CUPÓN, CONVERTIBLES EN ORDINARIOS: es la emisión de bonos cupón cero con opción de compra de bonos ordinarios. En realidad este tipo de variante no es más que una emisión paralela en el sentido de que se emite tanto un cupón como el bono cupón cero, negociar libremente en el mercado.
d) BONOS SINTÉTICOS: Un instrumento sintético es todo titulo valor que se construye a través de dos operaciones financieras separadas, en términos generales, sintético es todo activo o pasivo que representa la combinación de dos operaciones. Un bono sintético, es un bono que representa la combinación de dos operaciones financieras diferentes.
e) BONOS CONVERTIBLES Y BONOS CON OPCIONES: Una obligación o bono convertible es un titulo de crédito emitido por una sociedad y que es convertible, a opción del tenedor del titulo, en acciones comunes de la misma sociedad emisora.
El bono convertible, por el contrario, es aquel que le da al tenedor el derecho de convertirlo en una participación societaria en base a una relación entre el valor del bono y un número determinado de acciones.
Una variación del bono convertible ha sido las emisiones de bonos con opciones. La diferencia es que en el bono convertible, el tenedor convierte su valor en acciones comunes de la sociedad en base a la formula o base de conversión establecida en el bono. El bono con opción es un bono ordinario, simple, que carga a su vez una opción o derecho de adquirir acciones comunes de la empresa emisora.
En base a la formula para el pago del principal
1. Bono con Pago Completo y Bono con Pago Parcial en el Momento de
2. Bonos Con Plazos Máximos: Igualmente existen los bonos con plazos máximos, que son aquellos en que el emisor se reserva el derecho de amortizaciones aceleradas, también los hay en que el emisor no se reserva ese derecho.
3. Bonos Perpetuos: Es un bono sin una fecha de vencimiento, o sea, tiene una duración perpetua. El emisor se obliga a pagar intereses, pero nunca está obligado a pagar principal. El bono perpetuo se parece mucho a la acción preferida no redimible excepto que en lugar de ser parte del patrimonio es parte del pasivo social.
4. Bonos Paralelos: A través de ellos se permite tomar dinero en préstamos de grandes cantidades mediante el uso de fondos diferentes y simultáneamente, Sin embargo la historia ha enseñado que existen otros tipos de valores, particularmente bonos en eurodólares, que pueden ser colocados en montos relativamente altos sin las desventajas que obviamente representan las emisiones de bonos paralelos.
ESTRUCTURA DEL MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS
1. Estructura Del Mercado
La colocación de una emisión en el mercado de Eurobonos opera en una forma triangular (como todo mercado de capitales) donde existe un emisor, un agente colocador de los bonos, y un comprador o tenedor. El emisor inicialmente hace la oferta de su emisión al agente colocador quien los ofrece al mercado.
El mercado de Eurobonos, así como todo mercado de capitales, tiene dos etapas una de colocación primaria que es cuando el emisor coloca sus bonos en el mercado y otra de colocación secundaria, Hasta ahora los Eurobonos se habían venido considerando como un mercado donde únicamente tenis importancia lo colocación primaria, ya que se suponía que un buen numero de tenedores los tendrían hasta la fecha de su vencimiento y por lo tanto no se requería la existencia de un mercado secundario sofisticado.
Según Paúl Einzig (“The Eurobond Market”), todo mercado de capitales requiere para su existencia que se cumplan, entre otros, los requisitos siguientes:
a) Una base de ahorro disponible y dispuesta a hacer una inversión.
b) Una base de instrumentos con características aceptables para los ahorristas.
c) Un sistema de información adecuado de modo que los adquirientes de los bonos conozcan las características de las emisiones.
d) La denominación de las emisiones debe ser tal que los riesgos en moneda que se crean para los adquirientes sean razonables.
e) Debe haber una oferta de papel por parte de los emisores potenciales con emisiones que sean aceptables en el mercado y en un monto que justifique el nacimiento del mercado.
f) No debe haber una sobresaturación de emisiones en el mercado.
2. Emisores Típicos en el Mercado de Eurobonos
El mercado de Eurobonos es un mercado de bonos de primera y a pesar de que existen emisiones de Eurobonos que han sido incumplidas por parte de los emisores, normalmente no opera si no con emisiones donde el riesgo de créditos es relativamente pequeño. En este sentido se distingue de los mercados de bonos domésticos donde emisores de calidad inferior pueden participar siempre que ofrezcan rendimientos superiores a otros emisores para compensar el carácter inadecuado de su condición de crédito.
Los principales tomadores de fondos dentro del mercado de Eurobonos incluyen:
a) Los gobiernos soberanos de países desarrollados, fundamentalmente de cierto grupo, como Suecia, Dinamarca, Francia, Italia, y Estados Unidos.
b) Los gobiernos soberanos y entes públicos de los países en vías de desarrollo.
c) Las agencias financieras internacionales incluyendo el Banco Mundial, el Banco Interamericano de desarrollo, el Banco Asiático de Desarrollo y el Banco Africano de Desarrollo.
d) Las empresas multinacionales
3.
El comprador nato de los bonos europeos. Eurobonos, es lo que se ha denominado el “dentista belga”, es una figura hipotética de un profesional de ingresos medios altos en Europa, que desea realizar colocaciones de sus ahorros en instrumentos que no estén afectos por las reglas de control de cambio que tenían algunos países europeos. Se han unido a este los dentistas americanos, franceses, japoneses, etc., o sea, los individuos que están utilizando el mercado de Eurobonos como una forma de colocar en parte sus ahorros internos.
La colocación primaria la realizan agentes de colocación especializados (bancos internacionales, bancos de inversión), los cuales actúan como intermediarios. Estas casas bancarias cuentan a su vez con una base de potenciales compradores de bonos, incluyendo personas naturales (dentista Belga), empresas y otros. En la colocación de un Eurobono se aprueba un prospecto en forma resumida (normalmente denominado memorando de información) y el mismo se registra en una bolsa (puede ser en
4. El Mercado Secundario
Los bonos extranjeros están cotizados en las bolsas de valores de los mercados respectivos de la moneda de denominación del bono. Ejemplo, un Yankee Bond aparecerá normalmente cotizado en la bolsa de Nueva York, un bono Samurai en
Los Eurobonos son por definición aquellos que no tienen una plaza o mercado formal donde se negocian. En un principio esto les resté liquidez y por lo tanto, atracción para ciertos tipos de inversionistas.
Las primeras operaciones de Eurobonos, ya casi desde su aparición en 1964, se comenzaron a realizar en Londres y sigue siendo hoy en día Londres, el centro más importante donde se compran y venden Eurobonos para el mercado secundario. En estas compras y ventas participan activamente casas de corretaje internacional, tales como Merril Lynch, SBC Warburg y otros, así como los bancos comerciales internacionales que han participado en las colocaciones primarias los mismos bonos.
Este mercado secundario es un mercado global en el sentido de que abarca todos los países del mundo donde está permitida la libre negociación de bonos, normalmente se realizan las transacciones por teléfono.
Para dar más estructura al mercado, en 1968 se formó
6.- Mercado de Eurocréditos: Estructura Y Funcionamiento.
El Eurocrédito se ha definido como un crédito otorgado por uno o más bancos estructurado alrededor de los mecanismos del mercado de eurodepósitos. En forma similar, el banco mundial lo define como los créditos otorgados por bancos con fondos tomados el mercado de Euromonedas. En este sentido, el eurocrédito es todo uso de fondos del mercado de Euromonedas.
Tipos de Eurocréditos.
Los Eurocréditos se financian exclusivamente a través de fondos generados por depósitos a corto plazo en los mercados de euromoneda, correspondiendo estos a depósitos de terceros, así con depósitos en el mercado intercambiario. Inicialmente, los tipos de Eurocréditos respondían a los plazos establecidos para las colocaciones de fondos en el mercado de euromonedas y consistían fundamentalmente en créditos a corto plazo.
PLAZOS DE EUROCRÉDITOS
1. Fondos a cortó plazo.
Los Eurocréditos se financian exclusivamente a través de fondos generados por depósitos a corto plazo en los mercados de Euromoneda, correspondiendo éstos o terceros así como a depósitos en el mercado Intercambiario, inicialmente estos Eurocréditos respondían a los plazos establecidos por las colocaciones de fondos en el mercado de euromonedas y consistían fundamentalmente en créditos a corto plazo, a medida que se fue desarrollando el mercado de Eurocrédito, surgió la necesidad de establecer facilidades de crédito a mediano y largo plazo a pesar de ello las fuentes de fondos en el mercado de Euromoneda seguían y siguen siendo fundamentalmente Fuentes de colocaciones a corto plazo.
Para satisfacer esta necesidad de otorgar créditos a plazos medianos y largos nació lo que se ha denominado el crédito rotativo, o crédito renovable, a diferenciadle crédito simple, el crédito rotativo surge como un crédito a mediano plazo pero en el que los fondos para el otorgamiento se renuevan a plazos cortos.
2. Plazo de Eurocréditos.
El comportamiento de los plazos promedio para los Eurocréditos a Mediano plazo obedece a múltiples factores, entre los cuales están:
a) La demanda de crédito a corto plazo esta influenciada por las tasas de interés para colocaciones en otros tipos de instrumentos (normalmente, Eurobonos con tasas fijas); a medida que las tasas fijas suben, las colocaciones en créditos rotativos tienden a incrementarse
b) Los plazos para los créditos rotativos son mayores mientras menor sea el riesgo crediticio por parte del tomador del préstamo.
MONEDA DE DENOMINACIÓN DE LOS EUROCRÉDITOS
La mayoría de los europréstamos están denominados en monedas fuertes. En efecto, las monedas de denominación de Eurocréditos más importantes son el eurodólar, euromarco alemán, euro libra esterlina, eurodólar canadiense, el dólar de Hong Kong. Igualmente, ha habido, en volúmenes muy pequeños, Eurocréditos en monedas latinoamericanas tales como eurobolívares y europesos mexicanos.
EL CREDITO SINDICADO
Con el aumento del mercado de Eurocréditos como un mercado al por mayor y con el monto relativamente alto de los créditos individuales, sé a desarrollado lo que se denomina el crédito sindicado. La característica de los créditos sindicados, entre otras, es que son créditos de tamaño grande, de montos elevados y donde participan varios bancos, uno de los cuales es nombrado mandatario (Agente) de los demás. Es normalmente el mandatario (denominado agente) el que hace todas las gestiones con el prestatario y sirve como agente de pago para el resto de los bancos participantes.
Los préstamos sindicados se caracterizan por lo siguiente:
a. Son préstamos a mediano plazo (por lo menos cinco años).
b. Los préstamos sindicados son fundamentalmente préstamos triangulares en el sentido de que en ellos participan tres partes: el deudor, los bancos y el agente como mandatario de los bancos.
CRÉDITOS CON MÚLTIPLES DEUDORES
Se ha creado el crédito sindicado con multiplicidad de deudores a escogencia de la prestataria donde, además de nombrarse un agente para los bancos, igualmente se designa un agente para los deudores. Este agente del deudor participa a los bancos cuales son las distintas compañías deudoras que van a tomar los montos en préstamo.
CRÉDITO PARTICIPADO
En la participación lo que se hace es que un banco inicialmente sirve como dador del préstamo a la prestataria y luego vende participaciones en dicho préstamo mediante la emisión de certificados de participación a favor de terceros. Los certificados de participación normalmente se establecen como instrumentos que pueden ser libremente negociados por cada banco. Una de sus ventajas es que un banco participante en el crédito puede vender su posición en él sin tener que hacer una cesión y redocumentación del crédito sindicado.
COSTOS DE LOS EUROCRÉDITOS
Elementos del costo.
Los costos de Eurocréditos están descompuestos en tres elementos:
a) La tasa Base, que se usa para calcular los intereses periódicos que debe pagar el prestatario. Representa el rendimiento mínimo que exige el banco para el préstamo, y la tasa a la cual los bancos ofrecen depósitos en el mercado interbancario de Londres en un momento determinado (denominado LIBOR). La tasa base es variable, de acuerdo con el período escogido;
b) El margen de utilidad, que el banco recibe por encime de la tasa base, representando con puntos o porcentajes de un interés por sobre aquella. Generalmente el margen de utilidad es fijo y se suma a la tase base para computar el interés efectivo para cada periodo;
c) Las comisiones y cargos fijos que se hacen sobre el préstamo. Las comisiones y cargos fijos se utilizan en préstamos a mediano y largo plazo y son mayores, en el caso de prestamos sindicados, que en el prestamos de bancos singulares. Estas comisiones son fijas sobre el monto de principal y pagaderas de una sola vez en el momento de la contratación del préstamo. También existen comisiones por pago anticipado y comisiones de disponibilidad.
La tasa de interés que estaría pagando un deudor para un Eurocrédito siempre va a ser equivalente a:
Tasa base (LIBOR) + Margen de utilidad = Tasa efectiva.
(Elemento variable) (Elemento fijo)
Los intereses ordinariamente son variables de periodo en período en relación con los cambios que ocurren en el mercado en la tasa base. En algunos casos, muy escasos, un banco otorga un crédito a mediano plazo a una tasa fija.
BIBLIOGRAFIA.
ü Rodner S, James-Otis. Elementos de Finanzas Internacionales. Caracas. 1994.
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